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CPI和PPI背离源于高房价房价上涨致租

时间:2019-06-08 20:13:45 来源:互联网 阅读:0次
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CPI是居民消费者价格指数,反映了价格链条下游产品的价格;PPI是生产者物价指数,体现中上游产品的价格。由于两者构成的不同,出现背离现象是正常的。但此轮CPI和PPI长时间、大幅度的背离,相对较为少见。

如何解释这种背离现象?主流的观点认为,一是由于价格传导机制不畅,生产价格难以及时传导到消费价格,同时消费需求也很难拉动生产需求。特别是食品、医疗等行业的需求,相对工业品需求更为刚性,使一些下游需求对中上游的传导效应不强。二是工业领域产能过剩压力大,企业资产负债率过高,信用收缩导致企业将盈利优先修复资产负债表,而非再生产,再加上国际大宗商品价格下跌传导至工业品,综合因素作用使PPI无视CPI的上涨而表现为持续回落。这些观点从不同角度解释了此轮CPI和PPI的背离现象。

但笔者认为,此轮两者背离的重要原因在于高房价。由于房价的快速上涨,导致租金价格普遍上升。一方面,劳动者需要更高收入才能维持基本的住房和生活支出。另一方面,企业办公及生产用房的购置或租用费用明显增加。

根据Wind数据,今年6月北上广深的甲级写字楼租金价格分别是2010年6月的1.8倍、1.2倍、1.3倍和1.2倍。从走势看,(CPI-PPI)的剪刀差自2010年5月开始就与北京写字楼租金价格上涨的走势高度一致。对自2010年1月至2013年6月的数据进行回归分析,结果显示,北上广深的租金价格对(CPI-PPI)均有显著的正向影响。格兰杰因果检验表明,以上四地租金价格的上涨分别比(CPI-PPI)11个月、11个月、3个月和2个月。

企业房租和劳动力价格的上升,导致企业需要更高的产品销售价格才能消化成本快速上涨的压力,因此出现“生产价格PPI不断下降、但终端价格CPI不断上涨”的局面。虽然PPI不断走低使企业生产成本降低,CPI不断上升提高企业下游产品销售价格,理论上企业应获得更多利润,但现实却是不少企业经营困难,盈利能力下降,偿债能力弱化,信用评级被调降。根据Wind数据,全部上市公司在年间,多数行业的盈利能力出现恶化,净利润/营业总收入逐年下降,但与此同时,租赁和商务服务业2012年的盈利能力比上年有所改善。

实体经济已难以承受高房租价格。反应的是农产品。例如,从田间地头按每斤5分钱收购的大白菜,到批发市场涨至4毛钱,进入农贸市场摇身变成1元钱,这就是自2010年下半年以来经常热议的菜价贵在“一公里”。看似终端零售摊贩赚到了高额利润,但实际是贡献给了快速上升的摊位费、住房和生活成本。就连被认为“高富帅”的星巴克也因难以负荷门店高昂的租金成本,于今年6月撤出了位于北京CBD的国贸一期。据媒体报道,该店一年的租金和人工成本超过700万元,明显大于星巴克亚洲地区单店平均营业额509万元。

房地产行业的高利润,吸引更多资本进入,使实体经济的资金供应受到影响,资金使用成本上升。房地产市场相对充沛的资金,进一步推高房价,驱动租金价格继续上涨。这种正反馈的放大效应,将使资金更偏好于房地产市场,实体企业的生存更为艰难。在高成本和相对稳定的市场需求面前,实体企业要为了生存疲于奔命,在技术更新换代和产业转型升级方面将面临更大压力。如果企业放弃实业进入金融市场,进行房地产投资、资金套利和放贷,不断在房地产和虚拟经济中自循环、自膨胀,实体经济空心化的程度将进一步加剧。

“CPI向上、PPI向下”充分地说明中国经济的冷热不均。如果中国经济未来要重获可持续的内生自主增长动力,高房价需要得到控制。郑葵方

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